“企穩(wěn)”為2024年Q3宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的關(guān)鍵詞。一方面，雖有波動(dòng)但絕大部分?jǐn)?shù)據(jù)指標(biāo)均保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，仍在全年預(yù)期目標(biāo)之內(nèi)；另一方面，9月大量政策落地，市場(chǎng)預(yù)期有所改善，未來各指標(biāo)有望回升。

第四季度我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂瓉磙D(zhuǎn)折，股市、房地產(chǎn)、消費(fèi)將是體現(xiàn)增長(zhǎng)的關(guān)鍵領(lǐng)域。外部，美國(guó)已確認(rèn)進(jìn)入降息周期，9月非常規(guī)的大幅降息略超市場(chǎng)預(yù)期，解決就業(yè)及經(jīng)濟(jì)問題將最為優(yōu)先?？傮w來看，降息潮已來且全球更多資金注入市場(chǎng)，如若國(guó)內(nèi)可持續(xù)的推行政策落地，市場(chǎng)情緒有望加速回暖帶動(dòng)各行業(yè)重回增長(zhǎng)。

1.1.  經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：增速符合預(yù)期，積極因素累計(jì)Q4有望加速回溫

2024年1~9月我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)94.97萬億元，按不變價(jià)格計(jì)算，同比增長(zhǎng)4.8%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值5.77萬億元，同比增長(zhǎng)3.4%；第二產(chǎn)業(yè)增加值36.14萬億元，增長(zhǎng)5.4%；第三產(chǎn)業(yè)增加值53.07萬億元，增長(zhǎng)4.7%。分季度看，Q1我國(guó)GDP同比增長(zhǎng)5.3%、Q2同比增長(zhǎng)4.7%、Q3同比增長(zhǎng)4.6%，增速有所放緩。

整體來看，第三季度我國(guó)GDP仍保持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但結(jié)合全年5%的增長(zhǎng)目標(biāo)來看，第四季度GDP需要達(dá)到5.3~5.5%的增速方可達(dá)成目標(biāo)。

從各類指標(biāo)來看。首先，消費(fèi)端有所回升，2024年9月社零同比增長(zhǎng)3.2%，環(huán)比增長(zhǎng)1.1個(gè)百分點(diǎn)，如家電、文化辦公及汽車等細(xì)分行業(yè)增速較為可觀；其次，投資端仍待提升，同期固定資產(chǎn)投資同比增速3.4%，環(huán)比持平，基建投資有所反彈且地產(chǎn)投資同比降幅有所收窄；最后，供給端開始反彈，同期增長(zhǎng)速度達(dá)5.4%，環(huán)比提升0.9個(gè)百分點(diǎn)，其中電器機(jī)械和器材制造業(yè)增長(zhǎng)顯著。

整體來看，我國(guó)第三季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)符合預(yù)期，價(jià)格水平處于低位且消費(fèi)數(shù)據(jù)整體向好。9月中下旬，大量利好經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策陸續(xù)出臺(tái)，我們認(rèn)為，Q4將成為本年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折的重要季度，市場(chǎng)信心的提升、內(nèi)需的回穩(wěn)均有望在第四季度中有所體現(xiàn)。

1.2.  政策變化：推進(jìn)利好政策落地，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加速回暖

政策為當(dāng)下帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、促進(jìn)各行業(yè)活力的關(guān)鍵因素。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2024年Q3我國(guó)共推行公布了20余項(xiàng)重點(diǎn)政策及規(guī)定（不包括地方政策），其中，消費(fèi)及金融市場(chǎng)的促進(jìn)和提振為政策關(guān)注的重心。

首先，政策關(guān)注提升居民消費(fèi)能力及動(dòng)力。發(fā)改委、財(cái)政部于7月25日推出”以舊換新”相關(guān)政策，政府提供”3000億超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金” 對(duì)汽車報(bào)廢換新、家電以舊換新等的補(bǔ)貼資金，按照9:1比例的由中央與地方共擔(dān)，高于往期比例。政策加持下，汽車、家電、家裝行業(yè)迎來顯著提振，大量電商平臺(tái)率先接入以舊換新界面，”全場(chǎng)8折”帶動(dòng)線上購(gòu)物增長(zhǎng)。

其次，政策意在降低居民消費(fèi)門檻。金融監(jiān)管總局于9月15日推出通知，其中包括如提升消費(fèi)信貸便利、創(chuàng)新金融產(chǎn)品服務(wù)；加大汽車金融服務(wù)、鼓勵(lì)適當(dāng)降低汽車貸款首付比例等。該通知為基于上述以舊換新政策推出的深化版，意在提升居民消費(fèi)意愿的同時(shí)降低居民消費(fèi)負(fù)擔(dān)，發(fā)揮金融服務(wù)于其中的促進(jìn)作用。

最后，政策意在穩(wěn)定核心產(chǎn)業(yè)發(fā)展。針對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)，金融管理部門于9月30日推出了《一攬子房地產(chǎn)金融舉措加速落地》的通知。關(guān)于存量房貸利率，各商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)于LPR基礎(chǔ)上加點(diǎn)幅度高于減30個(gè)基點(diǎn)的存量房貸，降為不低于LPR減30個(gè)基點(diǎn)；關(guān)于首付比例，對(duì)于貸款購(gòu)買住房的居民家庭，商業(yè)性個(gè)人住房貸款不再區(qū)分首套、二套住房，最低首付款比例統(tǒng)一為不低于15%。政策的持續(xù)寬松為地方房地產(chǎn)發(fā)展注入活力，預(yù)計(jì)第四季度價(jià)格跌幅將進(jìn)一步趨穩(wěn)，成交量有望提升。

國(guó)家維度多項(xiàng)政策的推行和落地下，房地產(chǎn)、消費(fèi)市場(chǎng)快速響應(yīng)。于此同時(shí)，針對(duì)金融的多項(xiàng)利好政策的發(fā)布，帶動(dòng)A股進(jìn)入多頭市場(chǎng)。

1.3.   金融交易：投資者情緒高漲，中長(zhǎng)期看好股票走勢(shì)

2024年9月26日，上證指數(shù)收盤3000.95，終止三季度以來的下跌趨勢(shì)并迎來反轉(zhuǎn)；9月30日，上證收盤至3336.5觸及2023年初高點(diǎn)，兩市成交額創(chuàng)歷史新高。國(guó)慶節(jié)前股市各項(xiàng)指標(biāo)屢創(chuàng)新高，市場(chǎng)情緒高漲。

一方面，9月中旬金融監(jiān)管總局推出相關(guān)通知，率先從機(jī)制體系層面對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行強(qiáng)化和監(jiān)管，完成內(nèi)部?jī)?yōu)化工作；另一方面，9月24日，一攬子金融政策的落地點(diǎn)燃股市，如央行對(duì)外表示計(jì)劃互換便利首期操作規(guī)模達(dá)5000億元、規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)設(shè)股票回購(gòu)增持再貸款首期額度3000億；如貨幣政策層面，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，落實(shí)降息如MLF下調(diào)0.3個(gè)百分點(diǎn)等。政策的多管齊下為第三季度末股市高歌猛進(jìn)的主要原因。

股市向好大量股民擁入，據(jù)極光月狐數(shù)據(jù)，2024年9月27日大盤突破3000點(diǎn)后大量股民進(jìn)入市場(chǎng)，以同花順數(shù)據(jù)為例其單日新增用戶數(shù)超40萬；30日，節(jié)前最后一個(gè)交易日，股民涌入市場(chǎng)以求”持股過節(jié)”，單日成交額達(dá)2.61萬億元，開盤35分鐘交易額便突破萬億，同花順App單日新增88.9萬人；10月8日，節(jié)后第一個(gè)交易日，開盤滬指漲超10%，同花順創(chuàng)下單日新增用戶新高，達(dá)153.6萬人。

雖然大漲之后市場(chǎng)有所回落，于10月中、下旬在3200點(diǎn)左右波動(dòng)，但我們認(rèn)為，大量政策仍未完全傳導(dǎo)至市場(chǎng)，如便利互換、貸款額度等。長(zhǎng)期來看，政策利好帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，當(dāng)下僅為第一輪上漲行情，政策的充分落地仍需要時(shí)間，看好中、后期市場(chǎng)表現(xiàn)。