胡楠/文

攜程、同程旅行相繼披露2024年報，兩公司業(yè)績均創(chuàng)出近5年來最高值。報告期內(nèi)，攜程營業(yè)收入為533.77億元，同比增長19.78%，凈利潤為172.27億元，同比增長72.24%；同程旅行營業(yè)收入為173.41億元，同比增長45.77%，凈利潤為19.88億元，同比增長27.00%。

與兩OTA（在線旅游）平臺不同的是，旅游行業(yè)其他細分市場內(nèi)的上市公司業(yè)績增長出現(xiàn)分化。據(jù)華泰證券研報，導(dǎo)致旅游行業(yè)內(nèi)部上市公司業(yè)績分化的主要原因在于交通、住宿環(huán)節(jié)“以價換量”。與上年相比，國內(nèi)平均機票價格與酒店價格均出現(xiàn)了不同程度的下降，作為OTA平臺，攜程、同程旅行成功吃到了這波“以價換量”帶來的紅利。

不過，隨著旅游行業(yè)的復(fù)蘇，平均機票價格與酒店價格終將恢復(fù)常態(tài)。據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，國內(nèi)平均機票價格已經(jīng)開始回升，2025年五一假期國內(nèi)機票預(yù)訂平均價格為885.70元，同比增長4.40%，與2019年相比提升8.60%。

為了應(yīng)對平均機票價格與酒店價格的回升以及推動業(yè)績持續(xù)增長，攜程、同程旅行選擇了不同的路徑，前者加大出海力度，其國際平臺2024年酒店和機票預(yù)訂量同比增長超70.00%；后者則選擇向上游延伸，以25.00億元的價格收購萬達酒店管理（香港）有限公司100.00%的股權(quán)，借此完善在酒店管理領(lǐng)域的布局。

以價換量推動行業(yè)復(fù)蘇

根據(jù)文化和旅游部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年，國內(nèi)出游人次為56.15億人次，同比增長14.80%。其中，城鎮(zhèn)居民國內(nèi)出游人次為43.70億人次，同比增長16.30%；農(nóng)村居民國內(nèi)出游人次為12.45億，同比增長9.90%。國內(nèi)游客出游總花費為5.75萬億元，同比增長17.10%，其中，城鎮(zhèn)居民出游花費為4.93萬億元，同比增長18.00%；農(nóng)村居民出游花費為0.83萬億元，同比增長12.20%。

同期，入境游客人次為1.32億，同比增長60.80%，入境游客總花費為942.00億美元，同比增長77.80%。

據(jù)FastData數(shù)據(jù)，2024年，國內(nèi)旅游人次已接近2019年水平。而且，游客出游總花費已超過2019年的5.73萬億元。不過，旅游行業(yè)內(nèi)部各細分市場內(nèi)的上市公司業(yè)績卻出現(xiàn)分化。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至目前，A股共有20家旅游及景區(qū)上市公司披露了年報，受門票減免政策以及新興景區(qū)分流等因素影響，20家上市公司中有14家公司實現(xiàn)營業(yè)收入同比增長，但實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤雙增長的上市公司僅有長白山、西藏旅游、宋城演藝等6家。

連鎖酒店集團業(yè)績分化同樣明顯，據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年，亞朵集團通過零售業(yè)務(wù)的高速增長和酒店網(wǎng)絡(luò)的快速擴張實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤雙增長，其營業(yè)收入為72.48億元，同比增長55.34%，歸屬于母公司股東的凈利潤為12.75億元，同比增長73.01%。

相比之下，錦江酒店、華住集團則出現(xiàn)增收不增利的情況。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年，錦江酒店營業(yè)收入為140.63億元，同比增長140.63%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤為5.39億元，同比增長-30.32%；華住集團營業(yè)收入為238.91億元，同比增長9.18%，歸屬于母公司股東的凈利潤為30.48億元，同比增長-25.39%。

首旅酒店并沒有披露其酒店業(yè)務(wù)的盈利情況，但據(jù)財報數(shù)據(jù)，其酒店業(yè)務(wù)2024年營業(yè)收入72.35億元，較上年同期減少4208萬元，同比下降0.58%。

在交通運輸環(huán)節(jié)，據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年，中國國航、中國東航、南方航空營業(yè)收入保持增長，歸屬于母公司股東的凈利潤仍處于虧損的狀態(tài)，但虧損金額與去年相比明顯收窄。

不同于上述三個旅游行業(yè)細分市場，OTA市場雙巨頭攜程集團、同程旅行均實現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤雙增長。前者營業(yè)收入為533.77億元，同比增長19.78%，凈利潤為172.27億元，同比增長72.24%；后者營業(yè)收入為173.41億元，同比增長45.77%，凈利潤為19.88億元，同比增長27.00%。

據(jù)華泰證券研報，導(dǎo)致旅游行業(yè)出現(xiàn)上述情況的核心原因在于航空公司、酒店實施“以價換量”策略，與2023年相比，國內(nèi)平均機票價格、酒店價格均出現(xiàn)不同程度的下降。

據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年，南方航空載客人數(shù)為1.65億人次，同比增長15.84%，每收費客公里平均收益為0.48元，同比增長-12.73%；中國國航運輸旅客人次為1.55億人次，同比增長24.00%，每收費客公里平均收益為0.53元，同比增長-12.41%；中國東航載客人數(shù)為1.41億人次，同比增長21.58%，每收費客公里平均收益為0.51元，同比增長-13.66%。

在住宿市場，根據(jù)酒店之家統(tǒng)計的行業(yè)數(shù)據(jù)，2024年，國內(nèi)酒店的整體RevPAR（每間可供出租的房產(chǎn)生的實際營業(yè)收入）為118元，同比下降9.70%。

作為旅游出行成本中占比過半的環(huán)節(jié)，交通、住宿成本的下降推動旅游行業(yè)從快速復(fù)蘇，作為連接游客與航空公司、酒店的OTA平臺，攜程、同程旅行成功搭乘“以價換量”的順風車。

攜程出海、同程收購萬達酒管

隨著旅游行業(yè)的復(fù)蘇，平均機票價格與酒店價格終將恢復(fù)常態(tài)。據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，國內(nèi)平均機票價格已經(jīng)開始有所回升，2025年五一假期國內(nèi)機票平均價格為885.70元，同比增長4.40%，與2019年相比提升8.60%。

為了應(yīng)對平均機票價格與酒店價格的回升以及推動業(yè)績持續(xù)增長，攜程、同程旅行選擇了不同的路徑，前者出海挑戰(zhàn)Booking、Expedia、Airbnb等海外OTA巨頭，后者則選擇深耕國內(nèi)酒店運營。

據(jù)麥高證券研報，攜程通過多筆海外投資，完成了在北美、歐洲以及東南亞市場的布局，其中，Trip.com、Skyscanner組成了其海外市場運營主體。

具體來看，2016年，攜程以17.50億美元的價格收購Skyscanner，該公司是全球領(lǐng)先的旅游比價搜索引擎，其主要服務(wù)相對成熟的歐美市場，該筆交易幫助攜程完成了在海外機票領(lǐng)域的布局。截至2019年底，Skyscanner月活躍用戶數(shù)量已經(jīng)超過1.00億，營業(yè)收入超過2.61億英鎊。

2017年，攜程成功收購美國知名社交旅游網(wǎng)站Trip.com，這一收購使攜程在全球市場獲得了極具辨識度的頂級域名，提升了其在全球的品牌知名度和市場影響力。另外，據(jù)方正證券研報，2024年7月，攜程通過Trip.com參與越南共享住宿公司MVillage的B輪融資，拿下大部分股權(quán)。次月，Trip.com在泰國成立亞洲直播中心，亞太地區(qū)成為攜程海外戰(zhàn)略的首要落腳點和試驗田。

據(jù)月狐數(shù)據(jù)，截至2025年2月9日，Trip.com在亞洲多國旅游APP排行榜均位于前10，其月活躍用戶數(shù)量相較2019年實現(xiàn)300.00%的增長。隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展與月活躍用戶的增長，Trip.com占攜程營業(yè)收入的比重也不斷提升。據(jù)財報數(shù)據(jù)，2024年四季度，Trip.com占收入的比重已經(jīng)達到14.00%。從上述數(shù)據(jù)來看，海外業(yè)務(wù)已經(jīng)成為攜程收入的重要組成部分。

與攜程不同，同程旅行選擇深耕國內(nèi)酒店運營。2021年，同程旅行設(shè)立藝龍酒店科技平臺，該平臺是集酒店管理、信息技術(shù)和采購貿(mào)易為一體的住宿產(chǎn)業(yè)綜合平臺。

另外，根據(jù)中國酒店協(xié)會發(fā)布的《2024年度中國前50家酒店集團規(guī)模》榜單顯示，錦江國際、華住集團、首旅如家集團占據(jù)前三的位置。值得一提的是，藝龍酒店科技集團首次登榜，憑借17.65萬間客房位居榜單第八名。

2025年4月17日，同程旅行發(fā)布公告擬以25.00億元的價格收購萬達酒店管理100.00%的股權(quán)。據(jù)公告顯示，萬達酒店管理是萬達酒店發(fā)展旗下的輕資產(chǎn)板塊，主要從事酒店管理和運營、酒店設(shè)計、酒店建設(shè)管理等相關(guān)業(yè)務(wù)。旗下品牌包括萬達瑞華、萬達文化、萬達嘉華等9大奢華和中高端酒店品牌。

截至2024年底，萬達酒店管理在運營酒店數(shù)量為204家，客房總量達到4.02萬間，另有376家已簽約待開業(yè)酒店。據(jù)中國銀河研報，萬達酒店管理的加入有助于擴大同程旅行酒店業(yè)務(wù)規(guī)模，同時可以彌補同程酒管品牌矩陣在高端品牌方面的空白，形成覆蓋高端至經(jīng)濟型的全品類布局。

本文刊于05月03日出版的《證券市場周刊》