胡楠/文

攜程、同程旅行相繼披露2024年報(bào)，兩公司業(yè)績(jī)均創(chuàng)出近5年來(lái)最高值。報(bào)告期內(nèi)，攜程營(yíng)業(yè)收入為533.77億元，同比增長(zhǎng)19.78%，凈利潤(rùn)為172.27億元，同比增長(zhǎng)72.24%；同程旅行營(yíng)業(yè)收入為173.41億元，同比增長(zhǎng)45.77%，凈利潤(rùn)為19.88億元，同比增長(zhǎng)27.00%。

與兩OTA（在線(xiàn)旅游）平臺(tái)不同的是，旅游行業(yè)其他細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)的上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出現(xiàn)分化。據(jù)華泰證券研報(bào)，導(dǎo)致旅游行業(yè)內(nèi)部上市公司業(yè)績(jī)分化的主要原因在于交通、住宿環(huán)節(jié)“以?xún)r(jià)換量”。與上年相比，國(guó)內(nèi)平均機(jī)票價(jià)格與酒店價(jià)格均出現(xiàn)了不同程度的下降，作為OTA平臺(tái)，攜程、同程旅行成功吃到了這波“以?xún)r(jià)換量”帶來(lái)的紅利。

不過(guò)，隨著旅游行業(yè)的復(fù)蘇，平均機(jī)票價(jià)格與酒店價(jià)格終將恢復(fù)常態(tài)。據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)平均機(jī)票價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始回升，2025年五一假期國(guó)內(nèi)機(jī)票預(yù)訂平均價(jià)格為885.70元，同比增長(zhǎng)4.40%，與2019年相比提升8.60%。

為了應(yīng)對(duì)平均機(jī)票價(jià)格與酒店價(jià)格的回升以及推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，攜程、同程旅行選擇了不同的路徑，前者加大出海力度，其國(guó)際平臺(tái)2024年酒店和機(jī)票預(yù)訂量同比增長(zhǎng)超70.00%；后者則選擇向上游延伸，以25.00億元的價(jià)格收購(gòu)萬(wàn)達(dá)酒店管理（香港）有限公司100.00%的股權(quán)，借此完善在酒店管理領(lǐng)域的布局。

以?xún)r(jià)換量推動(dòng)行業(yè)復(fù)蘇

根據(jù)文化和旅游部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2024年，國(guó)內(nèi)出游人次為56.15億人次，同比增長(zhǎng)14.80%。其中，城鎮(zhèn)居民國(guó)內(nèi)出游人次為43.70億人次，同比增長(zhǎng)16.30%；農(nóng)村居民國(guó)內(nèi)出游人次為12.45億，同比增長(zhǎng)9.90%。國(guó)內(nèi)游客出游總花費(fèi)為5.75萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)17.10%，其中，城鎮(zhèn)居民出游花費(fèi)為4.93萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.00%；農(nóng)村居民出游花費(fèi)為0.83萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.20%。

同期，入境游客人次為1.32億，同比增長(zhǎng)60.80%，入境游客總花費(fèi)為942.00億美元，同比增長(zhǎng)77.80%。

據(jù)FastData數(shù)據(jù)，2024年，國(guó)內(nèi)旅游人次已接近2019年水平。而且，游客出游總花費(fèi)已超過(guò)2019年的5.73萬(wàn)億元。不過(guò)，旅游行業(yè)內(nèi)部各細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)的上市公司業(yè)績(jī)卻出現(xiàn)分化。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至目前，A股共有20家旅游及景區(qū)上市公司披露了年報(bào)，受門(mén)票減免政策以及新興景區(qū)分流等因素影響，20家上市公司中有14家公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)，但實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的上市公司僅有長(zhǎng)白山、西藏旅游、宋城演藝等6家。

連鎖酒店集團(tuán)業(yè)績(jī)分化同樣明顯，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年，亞朵集團(tuán)通過(guò)零售業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)和酒店網(wǎng)絡(luò)的快速擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，其營(yíng)業(yè)收入為72.48億元，同比增長(zhǎng)55.34%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為12.75億元，同比增長(zhǎng)73.01%。

相比之下，錦江酒店、華住集團(tuán)則出現(xiàn)增收不增利的情況。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年，錦江酒店?duì)I業(yè)收入為140.63億元，同比增長(zhǎng)140.63%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為5.39億元，同比增長(zhǎng)-30.32%；華住集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入為238.91億元，同比增長(zhǎng)9.18%，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為30.48億元，同比增長(zhǎng)-25.39%。

首旅酒店并沒(méi)有披露其酒店業(yè)務(wù)的盈利情況，但據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，其酒店業(yè)務(wù)2024年?duì)I業(yè)收入72.35億元，較上年同期減少4208萬(wàn)元，同比下降0.58%。

在交通運(yùn)輸環(huán)節(jié)，據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年，中國(guó)國(guó)航、中國(guó)東航、南方航空營(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)仍處于虧損的狀態(tài)，但虧損金額與去年相比明顯收窄。

不同于上述三個(gè)旅游行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)，OTA市場(chǎng)雙巨頭攜程集團(tuán)、同程旅行均實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。前者營(yíng)業(yè)收入為533.77億元，同比增長(zhǎng)19.78%，凈利潤(rùn)為172.27億元，同比增長(zhǎng)72.24%；后者營(yíng)業(yè)收入為173.41億元，同比增長(zhǎng)45.77%，凈利潤(rùn)為19.88億元，同比增長(zhǎng)27.00%。

據(jù)華泰證券研報(bào)，導(dǎo)致旅游行業(yè)出現(xiàn)上述情況的核心原因在于航空公司、酒店實(shí)施“以?xún)r(jià)換量”策略，與2023年相比，國(guó)內(nèi)平均機(jī)票價(jià)格、酒店價(jià)格均出現(xiàn)不同程度的下降。

據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年，南方航空載客人數(shù)為1.65億人次，同比增長(zhǎng)15.84%，每收費(fèi)客公里平均收益為0.48元，同比增長(zhǎng)-12.73%；中國(guó)國(guó)航運(yùn)輸旅客人次為1.55億人次，同比增長(zhǎng)24.00%，每收費(fèi)客公里平均收益為0.53元，同比增長(zhǎng)-12.41%；中國(guó)東航載客人數(shù)為1.41億人次，同比增長(zhǎng)21.58%，每收費(fèi)客公里平均收益為0.51元，同比增長(zhǎng)-13.66%。

在住宿市場(chǎng)，根據(jù)酒店之家統(tǒng)計(jì)的行業(yè)數(shù)據(jù)，2024年，國(guó)內(nèi)酒店的整體RevPAR（每間可供出租的房產(chǎn)生的實(shí)際營(yíng)業(yè)收入）為118元，同比下降9.70%。

作為旅游出行成本中占比過(guò)半的環(huán)節(jié)，交通、住宿成本的下降推動(dòng)旅游行業(yè)從快速?gòu)?fù)蘇，作為連接游客與航空公司、酒店的OTA平臺(tái)，攜程、同程旅行成功搭乘“以?xún)r(jià)換量”的順風(fēng)車(chē)。

攜程出海、同程收購(gòu)萬(wàn)達(dá)酒管

隨著旅游行業(yè)的復(fù)蘇，平均機(jī)票價(jià)格與酒店價(jià)格終將恢復(fù)常態(tài)。據(jù)航班管家數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)平均機(jī)票價(jià)格已經(jīng)開(kāi)始有所回升，2025年五一假期國(guó)內(nèi)機(jī)票平均價(jià)格為885.70元，同比增長(zhǎng)4.40%，與2019年相比提升8.60%。

為了應(yīng)對(duì)平均機(jī)票價(jià)格與酒店價(jià)格的回升以及推動(dòng)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，攜程、同程旅行選擇了不同的路徑，前者出海挑戰(zhàn)Booking、Expedia、Airbnb等海外OTA巨頭，后者則選擇深耕國(guó)內(nèi)酒店運(yùn)營(yíng)。

據(jù)麥高證券研報(bào)，攜程通過(guò)多筆海外投資，完成了在北美、歐洲以及東南亞市場(chǎng)的布局，其中，Trip.com、Skyscanner組成了其海外市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)主體。

具體來(lái)看，2016年，攜程以17.50億美元的價(jià)格收購(gòu)Skyscanner，該公司是全球領(lǐng)先的旅游比價(jià)搜索引擎，其主要服務(wù)相對(duì)成熟的歐美市場(chǎng)，該筆交易幫助攜程完成了在海外機(jī)票領(lǐng)域的布局。截至2019年底，Skyscanner月活躍用戶(hù)數(shù)量已經(jīng)超過(guò)1.00億，營(yíng)業(yè)收入超過(guò)2.61億英鎊。

2017年，攜程成功收購(gòu)美國(guó)知名社交旅游網(wǎng)站Trip.com，這一收購(gòu)使攜程在全球市場(chǎng)獲得了極具辨識(shí)度的頂級(jí)域名，提升了其在全球的品牌知名度和市場(chǎng)影響力。另外，據(jù)方正證券研報(bào)，2024年7月，攜程通過(guò)Trip.com參與越南共享住宿公司MVillage的B輪融資，拿下大部分股權(quán)。次月，Trip.com在泰國(guó)成立亞洲直播中心，亞太地區(qū)成為攜程海外戰(zhàn)略的首要落腳點(diǎn)和試驗(yàn)田。

據(jù)月狐數(shù)據(jù)，截至2025年2月9日，Trip.com在亞洲多國(guó)旅游APP排行榜均位于前10，其月活躍用戶(hù)數(shù)量相較2019年實(shí)現(xiàn)300.00%的增長(zhǎng)。隨著業(yè)務(wù)的不斷拓展與月活躍用戶(hù)的增長(zhǎng)，Trip.com占攜程營(yíng)業(yè)收入的比重也不斷提升。據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，2024年四季度，Trip.com占收入的比重已經(jīng)達(dá)到14.00%。從上述數(shù)據(jù)來(lái)看，海外業(yè)務(wù)已經(jīng)成為攜程收入的重要組成部分。

與攜程不同，同程旅行選擇深耕國(guó)內(nèi)酒店運(yùn)營(yíng)。2021年，同程旅行設(shè)立藝龍酒店科技平臺(tái)，該平臺(tái)是集酒店管理、信息技術(shù)和采購(gòu)貿(mào)易為一體的住宿產(chǎn)業(yè)綜合平臺(tái)。

另外，根據(jù)中國(guó)酒店協(xié)會(huì)發(fā)布的《2024年度中國(guó)前50家酒店集團(tuán)規(guī)模》榜單顯示，錦江國(guó)際、華住集團(tuán)、首旅如家集團(tuán)占據(jù)前三的位置。值得一提的是，藝龍酒店科技集團(tuán)首次登榜，憑借17.65萬(wàn)間客房位居榜單第八名。

2025年4月17日，同程旅行發(fā)布公告擬以25.00億元的價(jià)格收購(gòu)萬(wàn)達(dá)酒店管理100.00%的股權(quán)。據(jù)公告顯示，萬(wàn)達(dá)酒店管理是萬(wàn)達(dá)酒店發(fā)展旗下的輕資產(chǎn)板塊，主要從事酒店管理和運(yùn)營(yíng)、酒店設(shè)計(jì)、酒店建設(shè)管理等相關(guān)業(yè)務(wù)。旗下品牌包括萬(wàn)達(dá)瑞華、萬(wàn)達(dá)文化、萬(wàn)達(dá)嘉華等9大奢華和中高端酒店品牌。

截至2024年底，萬(wàn)達(dá)酒店管理在運(yùn)營(yíng)酒店數(shù)量為204家，客房總量達(dá)到4.02萬(wàn)間，另有376家已簽約待開(kāi)業(yè)酒店。據(jù)中國(guó)銀河研報(bào)，萬(wàn)達(dá)酒店管理的加入有助于擴(kuò)大同程旅行酒店業(yè)務(wù)規(guī)模，同時(shí)可以彌補(bǔ)同程酒管品牌矩陣在高端品牌方面的空白，形成覆蓋高端至經(jīng)濟(jì)型的全品類(lèi)布局。

本文刊于05月03日出版的《證券市場(chǎng)周刊》